券商上半年净利最高增642%！两类股投资价值大

截至8月28日，目前已有37家上市券商披露2021年中报，其中33家上半年营业收入同比增长，30家净利润同比增长，最高增幅超过642%。中信证券上半年营收及净利润规模仍双双居行业首位。 

在业内人士看来，当前在资本市场大发展的背景下，券商行业财富管理、投资业务和机构业务市场空间广阔，低估值的券商板块有高的配置性价比，其中护城河优势明显的头部券商及具有差异化竞争力的券商更值得关注。 

33家券商营收增长 

中信证券稳居行业第一 

从营收情况看，前述37家A股上市券商上半年合计实现营业收入2825.53亿元，不过头部券商与中小券商之间收入差距也进一步拉大。 

中信证券上半年实现营业收入377.21亿元，在前述券商中居第一位。从收入构成看，上半年中信证券证券投资业务与经纪业务成公司收入最主要来源，两项收入分别达到 97.68亿元、92.48亿元；得益于下属子公司大宗商品贸易销售收入增加，上半年公司其他业务收入达到97.29亿元，同比增幅超过90%。 

2021年上半年营收超百亿元券商还包括海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、申万宏源、中金公司、招商证券、东方证券、中信建投、国信证券、兴业证券等11家券商，上半年营收规模从101.49亿元到234.71亿元不等。 

37家上市券商上半年营收情况

从营收增速看，前述37家券商中有33家上半年营业收入较上年同期增长，中原证券以86.89%的增速居第一，其营收23.36亿元，在前述37家券商中居第26位。中原证券表示，上半年公司持续深化投行改革，股权业务承销金额、并购重组财务顾问交易金额及承销定增融资规模等核心指标排名大幅提升，对投资等业务的龙头带动作用日益凸显。 

值得注意的是，头部券商在上半年行业优势地位依旧巩固。前述13家营收超百亿元券商上半年营收增速均在17%以上，增速最高的中信证券达41.05%，其营收规模远超同行。 

东北证券上半年营业收入出现明显下滑，公司实现营业收入29.26亿元，同比下滑20.71%。在中报中公司解释称，主要原因是期货子公司现货业务减少。华安证券上半年营业收入较上年同期下滑近10%，公司表示主要原因系证券自营业务、投资银行业务收入较上年同期有所下降。 

30家券商净利润增长 

最高增幅超642% 

就净利润情况看，前述37家上市券商上半年净利润合计913.40亿元，其中30家券商上半年净利润较去年同期增长。 

从单家公司净利润规模看，中信证券以121.98亿元再居行业首位，也是目前唯一一家上半年净利润规模超百亿元券商。海通证券、国泰君安紧随其后，上半年净利润规模分别为81.70亿元、80.13亿元。上半年净利润规模排名居前券商还包括华泰证券、广发证券、招商证券、中金公司，其净利润规模均在50亿元以上。 

37家上市券商上半年净利润情况

受康美药业造假事件影响，广发证券曾被限制保荐机构资格6个月，这也直接影响到了公司相关业务收入。根据公司半年报，上半年广发证券已有序开展股权融资业务，无已完成的股权融资项目，不过公司净利润仍实现同比2.38%的增长。 

作为头部券商，中信建投上半年营业收入同比增长24.51%，不过公司却呈现增收不增利的态势，同期净利润同比下滑1.08%。在中报中公司未对下滑原因予以解释，但从公司主营业务情况看，四大主营业务中有三大业务营业收入均较上年同期下滑，其中资产管理业务收入降幅达到24.26%。 

上半年净利润下滑较明显券商还包括国海证券、第一创业、山西证券，其净利润同比降幅分别达23.97%、16.68%、16.09%。从中报看，这3家券商净利润下滑一个重要原因是受上半年债券市场利率下移及行情震荡影响，公司固定收益等相关业务收入同比下降。 

也有一些券商上半年净利润明显增长。上半年营收增速居首位的中原证券净利润增速也居行业第一，其较上年同期增长642.16%。太平洋证券、财达证券上半年净利润同比增速分别为159.95%、106.08%，不过其净利润规模在前述37家券商中排名较后；中金公司、国信证券2家头部券商上半年净利润规模均在47亿元以上，其同比增速也双双超过60%，在前述37家券商中排名靠前。 

沿两条主线挖掘券商股 

考虑到上半年A股市场结构性行情延续以及两市成交放量，叠加各证券公司纷纷加大对财富管理等业务的建设力度，在不少业内机构看来，上半年证券行业经营业绩向好实属预料之中。 

在东兴证券看来，未来有三个因素或影响券商估值：一是国企改革、激励机制的市场化程度，二是财富管理转型节奏和竞争者(如银行、互联网平台)战略走向，三是市场风格。整体上看，证券行业当前业务差异性仍较为有限，在行业马太效应持续增强的背景下，仅龙头的护城河有望持续存在并拓宽，资源集聚效应最为显著，进而有机会获得更高的估值溢价，继续看好兼具beta和业绩确定性的行业龙头。 

光大证券同样看好龙头券商未来布局价值，龙头券商和部分有差异化竞争力的券商将有望获得超额收益。建议关注两条主线：一是券商板块中综合实力突出、护城河优势明显和风控合规稳健的龙头券商，二是财富管理大时代下具有差异化竞争力的券商。